Вынужденный оптимизм в разгар кризиса

Быть ли в России международному финансовому центру и как инвестиционным и управляющим компаниям пережить тяжелые времена – сегодняшние проблемы и пути развития российского фондового рынка обсуждались в ходе I Уральской конференции НАУФОР, которая прошла в Екатеринбурге.

Сегодня инвестиционной деятельностью на фондовом рынке, по данным регионального отделения Федеральной службы по финансовым рынкам, занимаются 94 управляющих компании и банка Урала. Встреча представителей надзорных ведомств, руководителей российских фондовых бирж и инвестиционных, управляющих компаний Уральского региона на конференции, организованной Национальной ассоциацией участников фондового рынка, происходила далеко не в самые безоблачные времена на рынке ценных бумаг. За последние два месяца биржевые индексы обвалились ниже всех допустимых пределов, стремительное падение котировок ценных бумаг в течение одной сессии возвело принудительное закрытие торгов в ранг привычных и обыденных явлений, а огромный отток клиентских средств заставил ряд управляющих компаний серьезно задуматься о завтрашнем дне. Однако, как заявил заместитель руководителя Федеральной службы по финансовым рынкам Александр Синенко, заявленная изначально тема конференции – «Создание в России международного финансового центра» – в связи со сложившейся ситуацией на фондовом рынке не только не утратила актуальность, но и приобрела еще большую значимость. По мнению Александра Синенко, сегодня создание международного финансового центра в России – это вопрос национальной безопасности и укрепления суверенитета страны.

«Иного выхода нет: либо Россия завоевывает свое место под финансовым солнцем и становится самостоятельным и конкурентоспособным финансовым центром, либо – обслуживающим центром для того, чтобы отечественные инвесторы более или менее комфортно выходили на западные торговые площадки», – полагает Александр Синенко.

Создание в России международного финансового центра – задача не одного года, и ее воплощение зависит не только от политической воли чиновников из первых эшелонов власти. Но ясно одно: картина финансового мира после завершения кризиса уже не будет прежней.

В качестве основных причин сегодняшнего острого дефицита ликвидности на российском финансовом рынке, по мнению директора Центра развития фондового рынка Юрия Данилова, выступают кризис доверия между финансовыми организациями, уже не уверенными в том, что за вполне благопристойной финансовой отчетностью не скрываются значительные «дыры», и отсутствие длинных денег долгосрочных инвесторов, обусловленное и бездарно проведенной пенсионной реформой в стране, и резким снижением имиджа России в глазах иностранных инвесторов в последние годы. Иностранные деньги с российского фондового рынка стали утекать еще с 2005 года, после пресловутого «дела ЮКОСа» – как отмечает Юрий Данилов, это был не слишком заметный процесс, однако именно с указанного времени зарубежные компании и инвестиционные фонды стали продавать акции российских компаний активней, чем покупать. При этом самые крупные мировые институциональные инвесторы в Россию так и не пришли.

По мнению Юрия Данилова, важнейшим фактором повышения привлекательности России в глазах глобальных консервативных инвесторов могло бы стать снижение волатильности рынка ценных бумаг.

«Необходимо пойти на кардинальное сокращение объемов маржинальных необеспеченных сделок, резкое ужесточение регулирования сделок РЕПО», – заявляет Юрий Данилов, отмечая при этом, что снижение волатильности фондового рынка негативно отразится на его ликвидности, уменьшит доходы брокеров, но создаст предпосылки для того, чтобы российский рынок ценных бумаг стал интересен для глобальных консервативных инвесторов.

Однако председатель правления фондовой биржи РТС Роман Горюнов полагает, что попытки снижения волатильности рынка ценных бумаг приведут к нежелательному результату.

«Есть четкая зависимость: чем выше ликвидность рынка, тем ниже его волатильность. Любые ограничения ликвидности для снижения волатильности имеют обратный эффект», – заверяет руководитель биржи РТС.

По мнению Романа Горюнова, сейчас необходимо «всеми силами стимулировать ликвидность, повышать ее, а не убивать, чтобы снизить волатильность».

По его словам, сейчас возник глобальный кризис риск-менеджмента, связанный с тем, что существующая система регулирования и надзора не позволяет отслеживать изменения финансового состояния инвестиционных банков и компаний, эмитирующих ценные бумаги.

«Когда за один день банкротится инвестбанк Lehman Brothers, у которого 150-летняя история, это говорит о том, что что-то в мире неправильно. Существующая система надзора не показывает действительного состояния участников финансового рынка. Это стало причиной абсолютного недоверия и кризиса ликвидности», – говорит Роман Горюнов, отмечая, что одной из основных причин возникшего недоверия финансовых институтов друг к другу является то, что до сих пор не ясен масштаб проблем у отдельных банков и инвестиционных компаний.

Несовершенство существующих стандартов риск-менеджемента отмечает и заместитель генерального директора фондовой биржи ММВБ Анна Кузнецова. По ее словам, в последние годы российский фондовый рынок пережил качественные изменения, отечественные компании проводили успешные IPO и использовали долговое финансирование, однако привлеченные средства далеко не всегда использовались разумно.

«Кризис ликвидности в финансовом секторе, связанный с огромным оттоком иностранных инвестиций, произошедшим в августе, и несовершенная система риск-менеджмента компаний, привлекавших под долгосрочные проекты «короткие» деньги, спровоцировали финансовый кризис уже на российской почве», – отмечает Анна Кузнецова.

Юрий Данилов считает, что сегодня самые большие надежды российского рынка ценных бумаг связаны с частными инвестициями – население может вкладывать средства в ценные бумаги как самостоятельно, с использованием брокерских счетов, так и через паевые инвестиционные фонды и пенсионные схемы. Несмотря на то, что частные инвесторы, которые пришли на фондовый рынок на протяжении последних пяти лет, испытывают сегодня крайнее разочарование, на фоне сложившейся ситуации, по словам Романа Горюнова, «стимулы у инвесторов должны быть более сильными, чем 1,5 месяца назад». Как отмечает Анна Кузнецова, в сентябре и октябре показатель количества брокерских счетов, открытых частными инвесторами на фондовой бирже ММВБ, возрос в несколько раз (5-7 тыс. счетов в неделю в то время как обычный показатель – 1,5-2 тыс. счетов), однако, по словам заместителя руководителя биржи ММВБ, нет уверенности, что клиенты, которые открывали счета для торговли ценными бумагами в последние полтора-два месяца, полностью отдавали отчет в своих действиях, как и те, которые размещали средства в ходе «народных IPO».

Примечательно, что одновременно с рекордным приростом показателя открытых брокерских счетов в сентябре и октябре наблюдался огромный отток средств из паевых инвестиционных фондов. Согласно статистике Investfunds.Ru, в октябре частные инвесторы вывели из ПИФов 2,3 млрд рублей, за прошедшие десять месяцев отток превысил 12 млрд рублей. В наибольшей степени в октябре с бегством инвесторов столкнулись фонды управляющих компаний «Тройка Диалог» (563,27 млн руб.), «Альфа-капитал» (295,38 млн руб.) и БФА (-295,38 млн руб.). Паника пайщиков объяснима: в октябре стоимость паев продолжила стремительно снижаться, и инвесторы предпочли зафиксировать убытки, чем наблюдать, как из сбережения тают с каждым днем.

«На днях услышал анекдот про то, что инвестиционные банкиры в Англии в эпоху финансового кризиса осваивают новую профессию – водопроводчиков, слесарей. Признаться, во время обвалов российского фондового рынка в последние месяцы нам тоже пришлось овладеть «смежной» специальностью – психотерапевта. И успокаивать руководителей управляющих компаний, которые звонили и умоляли: «Дайте предписание приостановить погашение паев», – рассказывает начальник управления регулирования и контроля над коллективными инвестициями Федеральной службы по финансовым рынкам Александр Бескровный. – Однако прибегать к крайним мерам не пришлось».

Столкнувшись с оттоком клиентских денег, причем в ситуации, усугубленной невозможностью извлекать прибыль от операций с ценными бумагами, ряд мелких управляющих компаний оказались на грани банкротства. В выигрышном положении находятся компании с диверсифицированным бизнесом, поскольку сейчас наблюдается заметный рост интереса к интернет-трейдингу и доверительному управлению, особенно к инвестиционным продуктам с гарантированной доходностью.

«Нам удалось не потерять ни одного клиента, хотя убытки по различным портфелям доверительного управления составили 20-40%, – рассказывает генеральный директор финансового агентства «Милком-Инвест» Игорь Кравченко. – Но новые клиенты придут в инвестиционные компании лишь через полтора-два года. Ситуацию не изменит даже активная маркетинговая политика: сейчас любая реклама инвестиционных услуг воспринимается с подозрением – как сигнал о том, что объявилась очередная финансовая пирамида или же что компания столкнулась с финансовыми проблемами и пытается ликвидировать дефицит ликвидности за счет привлечения средств новых клиентов».

При этом, как отмечает Игорь Кравченко, в кризисные времена, как во время шторма на море, всегда появляется «пена» – аферисты всех мастей, которые пытаются заработать на людской жадности и плохой осведомленности.