Банк России сохранил ключевые ставки на прежних уровнях, тем самым упустив правильный момент для начала цикла полноценного монетарного смягчения. Мы разочарованы решением регулятора и ожидаем понижения основных ставок на 25 базовых пунктов в мае.
На вчерашнем заседании Центробанка России, перенос даты которого с 15 на 2 апреля некоторые участники рынка трактовали срочными поводами, совет директоров проголосовал за сохранение ключевых процентных ставок на текущих уровнях. Мы крайне разочарованы решением регулятора и считаем его формальным (главная причина – инфляция выше целевого для ЦБ уровня (5-6%). Мы убеждены, что российский регулятор упустил момент для начала цикла полноценного монетарного смягчения. Это будет стоить экономике более серьезного замедления темпов роста, чем предполагает Минэкономразвития (пока 3,6%).
На наш взгляд, к настоящему времени уже были четко сформированы и очерчены предпосылки для понижения ставок в виде резкого и сильного замедления экономики России, которое может лишь усилиться по итогам марта-апреля 2013 года. При этом инфляционные риски мы считаем сбалансированными до конца года, о чем хотя бы говорят устойчиво низкие уровни базовой инфляции (5,7%).
Выражаем надежду на то, что упоминание экономических рисков и символичное понижение «неработающих» ставок намекает на смену настроений регулятора в мае. При проведении монетарной политики ЦБ должен опираться не на очевидные текущие показатели (в данном контексте – текущий уровень потребительской инфляции), а на их прогнозные значения, хотя бы в перспективе нескольких месяцев. Приход Эльвиры Набиуллиной на пост главы ЦБ в конце июня 2013 года должен способствовать проведению более сбалансированной контрцикличной монетарной политики. Однако, если этап понижения ставок по каким-то причинам отложится до вступления нового главы в должность, рост ВВП по итогам года даже на 2,2-2,5% может стать сложной задачей, а избыточное монетарное стимулирование – вынужденной мерой.
Источник: «БКС»
