В понедельник ставка однодневного валютного свопа поднялась до 6,5-6,6% на фоне уплаты корпоративным сектором НДПИ. Самое заметное изменение произошло в сегменте 6–12-месячных NDF и долгосрочных кросс-валютных свопов: в первом случае ставки повысились на 10 бп (6–мес.– до 6,59%), во втором – на 15–20 бп (5-летн. – до 6,85%). Это предполагает повышение ставок ЦБ РФ на 25–50 бп в течение последующих 12 месяцев. «На наш взгляд, ЦБ находится в иной ситуации по сравнению с другими регуляторами и не будет повышать ставки для борьбы с ослаблением рубля, в то время как темпы инфляции остаются под контролем», – комментируют аналитики «ВТБ Капитал» Максим Коровин и Антон Никитин. ЦБ, вероятнее всего, будет действовать в рамках механизма интервенций, уменьшая волатильность рубля по мере его ослабления, но при этом может увеличивать гибкость валютной политики, чтобы не провоцировать дальнейшего ухудшения дефицита ликвидности и резкого повышения ставок денежного рынка. Вчерашний рост ставок следует считать паникой участников рынка, обусловленной действиями по снижению валютного риска с использованием NDF. На рынке кросс-валютных свопов то же самое произошло в отношении позиций на получение и возможных margin calls в корпоративном или банковском секторе, а не в связи с ожидаемым повышением ставок, как мы полагаем.
В целом, небольшое повышение ставок (например, на 25–50 бп в случае рубля) на наш взгляд не сможет остановить ослабление валюты, поскольку стоимость фондирования увеличивается лишь незначительно. Для прекращения спекулятивных операций против рубля будет повышена только ставка однодневного валютного свопа. Это действие представляется в определенной мере контрпродуктивным, поскольку в среднесрочной перспективе сильнее пострадают не спекулянты, а локальные банки, у которых будет постепенно снижаться объем свободных ценных бумаг, а повышение ставки по свопам значительно увеличит стоимость привлечения ликвидности.
Источник: пресс-служба Банка ВТБ
