Райффайзенбанк: «Резервный фонд исчерпан. Минфин смотрит на ФНБ»

По данным СМИ, Минфин выступает против пролонгации субординированных депозитов, которые были выданы банкам ВЭБом в 2008-2009 гг. за счет средств ФНБ в общем объеме 404 млрд руб. По-видимому, использовать средства ФНБ (его разрешено направлять на покрытие дефицита ПФР, который в прошлом году составил 544 млрд руб., а в следующем предварительно – 1,1 трлн руб.) Минфин планирует уже в ближайшее время (например, в 2017 г., согласно проектировкам, из фонда может быть использовано 783 млрд руб.), учитывая вероятное исчерпание Резервного фонда уже в этом году (основными причинами являются низкая в сравнении с планом рублевая цена на нефть и перенос сроков приватизации Башнефти и Роснефти). Несмотря на то, что запас ФНБ не выглядит низким (остаток на счетах в ЦБ в валюте составлял 46,8 млрд долл. на 1 августа, остальная часть фонда 1,6 трлн руб. размещена в ВЭБе и спецпроектах), бюджетная политика, сопровождающаяся активным использованием фондов, скорее всего, не будет продолжена (иначе уже в 2017 г. можно остаться без средств в суверенных фондах). По нашему мнению, Минфину придется заметно нарастить заимствования на внутреннем рынке (возможно, уже в 4 кв. этого года). Кстати говоря, наблюдающееся с начала августа повышение рублевой цены нефти (с 2810 руб. до 3208 руб. за барр., Brent) улучшает ситуацию с бюджетом, однако для выхода к плану требуется более высокая цена (по нашим оценкам, 3700 руб. в среднем в оставшиеся 4 месяца года). В отношении банков изъятие субордов ВЭБа в целом не окажет существенного влияния на достаточность капитала, поскольку часть из них была конвертирована в капитал 1-го уровня (ВТБ, ГПБ, РСХБ), а другая часть уже и так учитывается в капитале не в полном объеме (~50% из-за амортизации). Эту новость мы оцениваем нейтрально для краткосрочных (с погашением до 2019 г.) субордов Банка Санкт-Петербург и БРС. В то же время стоить отметить, что средств в суверенных фондах для докапитализации банков (в случае появления шоков) уже нет.