Взгляд БКС: ЦБ, как и рубль, вероятно, останутся заложниками внешних факторов (перспективы цен на нефть, геополитических рисков и глобальной экономики). В отсутствие негатива по этим моментам, что, впрочем, не гарантировано, мы ожидаем, что ЦБ возобновит цикл понижения ставки в 1К16 после смягчения инфляционного давления.
Новость: ЦБ принял решение оставить ставку недельного РЕПО без изменений на уровне 11%. Решение было в целом ожидаемым, что объясняет нейтральную реакцию рынка. Тем не менее мы прогнозировали понижение ставки на 50 б. п. с 60-процентной вероятностью, исходя из будущих инфляционных трендов: годовой темп изменения индекса потребительских цен, как ожидается, опустится ниже 10% г/г уже в следующем месяце. На этом фоне реальная ставка ЦБ станет положительной впервые с декабря 2014 г.
Решение ЦБ означает сохранение жесткой монетарной политики, что окажет некоторую поддержку рублю, который относительно устойчив по отношению к падающим ценам на нефть. Тем не менее дальнейшее снижение цен на нефть вне всякого сомнения повлечет за собой более существенное ослабление рубля. Мы считаем, что в отсутствие резкого спада в экономике, всплеска геополитических рисков или глубокого падения цен на нефть ЦБ возобновит цикл понижения ставки в начале следующего года. Мы прогнозируем снижение ключевой ставки ниже 10% к марту 2016 г. после ожидаемого резкого смягчения инфляционного давления. По нашим оценкам, индекс потребительских цен снизится до 7% г/г в декабре 2016 г., а ставка ЦБ – до 8–8,5%.
Источник: «БКС Премьер»
