Группа ВТБ завтра представит финансовые результаты за 2012 год и проведет conference call. По итогам четвертого квартала 2012 года мы ожидаем роста ROE банка выше 15% и чистой прибыли на уровне RUB 27,8 млрд.
Ожидаем сохранения чистой процентной маржи на уровне 3К12 – 3.9%
Высокий доход от торговых операций (RUB 9,7 млрд) – поддержка для ROE
Сезонный рост расходов на 8%.
Умеренная стоимость риска 0,9%
Рост чистого кредитного портфеля на 3,3%
Мы ожидаем роста ROE ВТБ до 15,6% по итогам четвертого квартала, принимая во внимание ожидания менеджмента и планы по проведению SPO в ближайшем будущем. На наш взгляд, чистая процентная маржа осталась без изменений – на уровне 3,9%, однако высокий доход от торговых операций способствовал росту непроцентных доходов на 18%. Также мы прогнозируем, что банк покажет умеренную стоимость риска (0,9%) и всего лишь 2% увеличение расходов, при этом соотношение расходов к доходам выросло до 57% из-за сезонных факторов.
По нашим оценкам, рост кредитного портфеля ВТБ за последний квартал прошлого года практически соответствовал динамике рынка – 3,3%, а профинансировать рост помогло размещение «вечных» облигаций, учитываемых в капитале первого уровня, в объеме $1,25 млрд в ноябре. С учетом этого выпуска достаточность капитала первого уровня должна была достичь 10% против 9,3% кварталом ранее.
Хотя мы ожидаем некоторых улучшений в показателях отчета о прибылях и убытках, мы считаем, что основное влияние на котировки акций банка оказывает риск навеса предложения в связи с планами ВТБ по проведению SPO в объеме около $3 млрд, а также из-за неопределенности в отношении структуры бизнеса группы. Таким образом, на данный момент акции банка торгуются с очень низкими мультипликаторами – 0,6x P/BV и 4,4x P/E 2013e.
Источник: БКС.
