Вчера Росстат подтвердил предварительную оценку инфляции потребительских цен в России, которая был озвучена в последний день прошлого года. В декабре 2015 г. индекс потребительских цен снизился до 12,9% г/г с 15% месяцем ранее, что близко к нашему прогнозу (12,8%). Средняя инфляция в годовом сопоставлении в 2015 г. удвоилась с 7,8% в 2014 г. до 15,6%. Продовольственный сегмент стал основным фактором ускорения инфляции (1,2% м/м и 14% г/г в декабре), а цены на непродовольственные потребительские товары (0,4% и 13,7%, соответственно), а также на услуги ЖКХ (0,7% и 10,2%) показали более медленный рост. Базовая инфляция (0,6% м/м) опустилась ниже индекса потребительских цен (0,8%), что свидетельствует о том, что инфляционный пик для экономики уже пройден.
Взгляд БКС: последние движения на рынке – включая падение рубля – повысили обеспокоенность в отношении возможности нового инфляционного шока в ближайшие месяцы, что, на наш взгляд, маловероятно, поскольку эффект базы заставит инфляцию замедлиться г/г, хотя и не так быстро, как ожидалось ранее.
Ключевые факторы инфляции – ослабление рубля и эмбарго на импорт продовольствия. Девальвация рубля и эмбарго на импорт продовольствия из ряда стран, введенное правительством России в ответ на санкции Запада, оказались ключевыми факторами разгона потребительской инфляции. Эти же факторы могут вновь привести к резкому скачку цен м/м в 2016 г. после коллапса нефтяных котировок и последующего ослабления рубля. Введение в России ограничений на импорт продуктов питания из Турции с 1 января может спровоцировать новый всплеск потребительских цен.
Тем не менее мы считаем, что эффект этих факторов будет небольшим, так как экономика и население в значительной степени приспособились к новой конъюнктуре валютного рынка. В нашем базовом сценарии цен на нефть в 2016 г. $55 за барр. мы ожидаем, что эффект высокой базы прошлого года позволит инфляции в годовом сопоставлении замедлиться до 7% г/г к декабрю 2016 г. Однако в случае более низких цен на нефть ($45 за барр. или ниже) есть вероятность сохранения двухзначной инфляции в России в этом году, что вынудит ЦБ оставить ключевую ставку без изменений на уровне 11%.
Источник: БКС Премьер
