Сбербанк России показал сильные финансовые результаты за 1К13 по РСБУ. На наш взгляд, показатель ROE Сбербанка остается на высоком уровне (выше 20%) благодаря некоторому восстановлению чистого процентного дохода. Также отмечаем восстановление объемов розничных депозитов.
Сильный результат по ROE на фоне поддержки со стороны процентных доходов. Сбербанк представил финансовые результаты за 1К13 по РСБУ. Чистая прибыль составила RUB 97,4 млрд, включая RUB 32 млрд, заработанные в марте. Несмотря на снижение доходов примерно на 3%, мы позитивно оцениваем результаты банка, которые предполагают ROE на уровне 22% благодаря увеличению чистой процентного дохода на 13%. Таким образом, снижение ROE связано с повышением стоимости риска и сезонным ростом расходов.
Улучшение депозитов, слабый результат корпоративных кредитов. Темпы роста розничных депозитов восстановились до свыше 2% второй месяц подряд, что указывает на снижение давления на фондирование банка. Восстановление розничных депозитов поддержало базу фондирования, несмотря на отток средств с корпоративных счетов. Темпы роста розничного кредитования восстановились до 1,6% на фоне снижения ставок по ипотеке и автокредитам на один процентный пункт, при этом, по всей видимости, банку удастся выполнить план по росту на 20% в 2013 году. Корпоративное кредитование разочаровало – объемы кредитов снизились на 0,3%, демонстрируя сокращение третий месяц подряд. Недавно банк также принял решение снизить ставки по корпоративным займам. Несмотря на то, что данное решение может способствовать росту, прогноз менеджмента по NIM на год (без изменений или снижение на 20 базовых пунктов) основан на ожиданиях слабого спроса на кредитование.
Мы сохраняем позитивный взгляд на Сбербанк, который демонстрирует способность поддерживать ROE выше 20%, однако торгуется с мультипликаторами всего 1,2x по P/BV и 6,0х по P/E. Наша рекомендация – «ПОКУПАТЬ» с целевой ценой $4,4 за акцию.
Источник: ФГ БКС.
